El banco malo y los descuentos insuficientes.

El banco malo, Sareb se va a crear con una serie de descuentos que van desde el 54.2% para viviendas terminadas y 79.5% para el suelo.  Estas cantidades aunque parece brutales no tiene otro nombre que insuficientes, por mucho que nos digan que vamos a ganar dinero. Razones.

 

1. Los bancos deciden QUE propiedades inmobiliarias van a poner en el banco malo, es decir, los bancos saben PERFECTAMENTE que hay propiedades que son INVENDIBLES y otras que en unos años se podrán vender.  Mientras no sea obligatorio que los bancos VENDAN TODA SU CARTERA INMOBILIARIA, los bancos solo venderán los activos invendibles…. y los mejores se los quedarán en su balance. Lo malo para el banco malo, lo bueno para los bancos.

2. A partir del 2013 desaparece la desgravación de vivienda y aumenta el IVA.  Todo esto hace que aumente el coste de acceso a la vivienda y si la gente no llega al final tendrán que producirse bajadas en precio.

3. El “bottom” de la vivienda se desconoce, y no se ha utilizado  variables comparables para predecir el precio de la vivienda y eso… que históricamente se sabe que el precio de la vivienda se relaciona con la renta bruta de las familias. Si históricamente se sabe que esta variable está sobre  4 veces,  y que,  hoy por hoy, dependiendo de la zona,  se sitúa entre 5,2 veces y 8 veces…. es fácil ver que en determinadas zonas la caída como mínimo será de un  23% adicional.

4. Los bancos, en vivienda terminada, se han adjudicado los inmuebles muchas veces  entre un 50% y un 60% del valor de tasación… se lo han adjudicado porque nadie adicional ha pujado por cantidades superiores…  ¿es lógico un descuento del 54%?… pues yo creo que no.

5. En el  periodo de 15 años como piensan en vender todos los activos no han considerado la proyección demográfica española, una población más anciana y una menor población autóctona (que es sobre todo la que compra). Todo esto con suerte no tiene otro nombre que estancamiento.

 

Con todo, como siempre, perdiendo los mismos de siempre.

Bankia porque puede valer 0,€ la acción.

Por mucho que insistan que no se está produciendo la intervención de Bankia, está se encuentra en marcha y no tiene marcha atrás.  No  se  habla directamente de intervención por no provocar un cierto “caos” entre clientes, empleados y accionistas , pero  lo que se está produciendo es una intervención en toda regla.

La situación para el accionista de Bankia es fatal y tiene muchas probabilidades de que sus acciones valgan 0. Hagamos cuentas.

1. La capitalización actual de Bankia es de 4.510MM€, si el estado inyecta un mínimo de 7.000MM€, los accionistas habrías visto diluirse su participación en un 61%.

2.  BFA, matriz de Bankia, el banco malo, ó dicho de otra manera donde tienen los mayores pufos inmobiliarios también puede ser intervenida este viernes, si  esto se produce sería bastante lógico que el estado fusionará BFA y Bankia, se calcula que para BFA hacen falta 13.000 MM€, si se considera que BFA vale prácticamente 0, nos sale que el estado aporta 20.000€ que sumados a la capitalización actual de Bankia (4.510 MM€) nos da que el accionista de Bankia se queda con un 18% de la compañía, no pierde todo, pero casi.

3. El problema de Bankia es su enorme deuda de impagos sobre todo vinculado al sector inmobiliario. Si se siguen produciendo bajadas en los precios inmobiliarios esto afectará directamente a sus provisiones, Bankia cuenta con unos “activos tóxicos de 37.500MM€” por ahora. Si necesita más provisiones al estado no le quedará más remedio que meter más dinero haciendo que las acciones de los actuales accionistas de Bankia se sigan diluyendo. Los números me salen que Bankia apenas vale medio euro.

4. Por otro lado en  la mayor parte de las veces que se ha producido una nacionalización de un banco ,el accionista llega a perder hasta el 90% de su dinero, por no decir TODO… ¿Porqué Bankia va a ser diferente?

Vocento Internet, 2010

Con los resultados del último trimestre del 2010, se puede resumir Vocento Internet. Desde hace varios trimestres sigo a Vocento Internet por su posicionamiento en Internet  y porque debido a que cotiza su matriz presenta resultados de manera trimestral. Como otros trimestres solo me fijo en la parte de Internet.

Internet para Vocento es poco significativa respecto a facturación (11,2% en publicidad y un 7,67% en el total de la facturación) ,aunque se va notando que  poco a poco el negocio de Internet va tomando un cierto protagonismo.(año anterior 6.99% en la facturación global del grupo) , estas mejoras se producen por un crecimiento de un 5.4% en la facturación y  sobre todo por la bajada de de otras líneas de negocios como son los los Medios impresos.

El crecimiento de la facturación ( +5.4%) se produce con un aumento de 10,5% de crecimiento en usuarios y sobre todo con unos buenos números en abc.es (+30%), 11870 (+22%) ó , que han conseguido que sus portales de clasificados estén en los tops españoles ( Infoempleo 2, pisos.com 3º, Autocasión 5º), es decir, el buen trabajo en la obtención de más trafico no se ha visto refrendada en un aumento importante de facturación. Si se considera que según la IAB la inversión publicitaria en España creció a tasas de un 20% esto significa que Vocento Internet no consiguió mejorar su porcentaje en la tarta publicitaria. En trafico crecen… pero es que …otros crecen más.

Por líneas de negocio destacaré.
–    Ediciones digitales (periódicos regionales + abc.es + que.es) los ingresos crecen hasta los 20.68MM€ (+11.2%) con un EBITDA de -0.317€. En términos absolutos los ingresos crecen en 2 MM€ y el EBITDA positivo esta muy cerca.

–    Portales Verticales (mujerhoy.com, finanzas.com, hoymotor, hoycinema). Los ingresos se desploman un 25.1%  y el verdadero problema es que no parece que vaya a finalizar la sangría. La nota positiva es que se reduce el EBITDA negativo. Esta línea no parece ser tan estratégica como otras.

–    Clasificados (pisos.com, Infoempleo, Autocasión, Unoauto, Tus Anuncios). Creo que es donde mejor trabajo se está haciendo ya que algunos de sus portales podrían ser líderes en su segmento. Los ingresos crecen un 19.5%, pero, el EBITDA negativo no se consigue reducir en ese mismo volumen. Esto nos indica que Vocento sigue invirtiendo de manera fuerte en esta línea de negocio

–    B2B, prácticamente Sarenet. Como punto negativo destacar que los ingresos disminuyen un 7.2% (digamos que trimestre a trimestre van un poquito a peor), pero, como nota positiva Sarenet es la máquina de EBITDA en Vocento Internet. Su EBITDA aumenta a pesar de reducirse su facturación. TODO UN LOGRO. Sarenet lleva un tiempo con el cartelito de que se vende y no sería de extrañar movimientos por esta parte.

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Conclusiones personales.

1.      Ediciones Digitales y Clasificados online motor de crecimiento del grupo, mientras Portales Verticales y B2B sufren mucho. La pelea del grupo es ediciones digitales  y clasificados, portales verticales y B2B de momento en segunda fila y con serias dudas de que den problemas.

2.      Si no existiera Sarenet, el EBITDA sería negativo. La facturación de medios físicos esta cayendo y da mucho respeto que la reducción de costes acabe afectando a la parte online.

3.      Vocento valen en bolsa  456MM€ muy parecido a los 446MM€ del trimestre anterior. Calculando lo que representa internet para Vocento en términos de facturación hablaríamos que el negocio de internet valdría entre 50MM y 35MM€, pequeñas para el potencial de Vocento.

4.      La estrategia creo que sigue siendo buena, y de ahí que en bolsa consigan mantener la cotización

IV Trimestre 2010, Mercado Español de Alojamiento Web y dominios. Comentarios personales.

El año se acabó y cada vez parece que hay mas movimiento en un sector que parece tan aburrido como el del hosting.

La noticia del trimestre es que hay varios compradores de empresas de hosting, carteras, etc… que se están moviendo mucho, es raro que algún gerente de empresa de hosting no te haya comentado que ha tenido una oferta . La operación de venta de Acens sigue en curso  y  hoy en día, y según Expansión  la todopoderosa Telefónica adquiriría el grupo Acens. Es curioso que a pesar de la crisis el movimiento e intentos de compra no baje el pistón, que, una cosa son intentos de compra y otra bien diferente que se acaben de materializar estos movimientos.

Entre las causas posibles de estos movimientos serían:

1.      Cambio tecnológico de calado. Palabrejas como virtualización, cloud, etc… están provocando grandes cambios en los costes de una empresa tradicional. La diferenciación entre compartido y dedicado cada vez pierde más el sentido y la tendencia es a que ese protagonismo lo cojan los servicios en la nube y los VPS.

2.      El coste de la electricidad aumenta, y seguirá aumentando. En proporción el coste del espacio físico disminuye, el ancho de banda disminuye, y el hardware disminuye. Dentro de unos años el coste de la luz puede llegar a ser tan importante que una empresa de centro de datos será lo más cercano a una eléctrica.

3.      Mejora en sistemas, hace que fallen menos los sistemas y que se pueda dar un mejor servicio en relación cartera de clientes / trabajador, esto provoca que se reduzcan los costes. En el caso de sistemas  hay empresas que consiguen auténticos hitos de maquinas por administrador.

4.      El mercado no crece a ritmos tan elevados como otros años, el crecimiento de unos es el decrecimiento de otros. Si quieres crecer rápido…  tienes que comprar, invertir un pastón en publicidad o un pastón en intentar dar una buena atención al cliente.

Como siempre, todo este análisis hay que tomárselo como tendencia, comentarios personales etc… son comentarios personales y no se corresponden con la empresa donde trabajo (Hostinet)

Mercado de dominios en España
Dominios.es. (Fuente nic.es) El año se finaliza con 1.247.978 dominios, el crecimiento anual se situó en un 3.32%, afectado por el movimiento domainer (la bajada de ingresos de parking hace que se renueven menos dominios), y la crisis económica en España (muchas empresas han cerrado y con ellas su dominio)

Creo que en el 2011 red.es va a aumentar considerablemente el numero de dominos .es , factores como precio, trabajo institucional etc.. van a provocar que crezca mas o menos rapido la extensión.

Dominios genéricos. (Fuente: webhosting.info). La base es bastante manipulable por lo que su uso hay que utilizarlo en base de cantidades relativas.  Según la citada web, a 21 de enero del 2011 había 1.440.102 dominios genéricos con DNS de empresas españolas. Según este cálculo los dominios genéricos estarían creciendo a unas tasas del 12.78%. La subida se debe sobre todo a la aparición de empresas de hosting españolas que por diferentes razones no contaba Webhosting.info. Esta web se ha convertido en el altavoz respecto a estadísticas del sector (hay otras de pago que ofrecen más información) y ha provocado que muchas empresas de hosting españolas se las mida a través de Webhosting.info.

Esto está provocando que haya que tomar con pinzas el volumen de crecimiento real del tld,  mi duda es cuanto porcentaje responde a crecimientos y cuanto porcentaje responde a incorporaciones.

Dominios .eu. Eurid finaliza el año con 86.131 dominios y un crecimiento del 11,17% en términos anuales. El crecimiento de la extensión se está produciendo por dos factores claves.

1.      La presencia de la campaña de los promocredits, por los que a cada agente registrador de eurid le “regalan” un dominio por cada dominio que venda. (Así es como se producen campañas puntuales de dominios a 1€ o incluso regalándolos J ).

2.      Política de Comarketing muy agresiva con los Agentes Registradores.

Resumiendo: El mercado crece, me creo tasas al 10% a pesar del “resbalón” del .es. Si con crisis crecemos, cuando las cosas empiecen a ir mejor los crecimientos potenciales podrían ser de cerca el 20%.

Mercado de Hosting en España.
Los datos que se disponen teóricamente solo serían de una fuente Webhosting.info, datos que como otras veces hemos comentado no son del todo fiables. De los .es se desconoce información de hosts con lo que los datos podrían ser diferentes. Como otros trimestres el mercado hispano lo dividiría en grupos.

1 United Internet. Sigue con su crecimiento, el año lo finaliza con 213.110 hosts y suma en el trimestre 27.375 dominios genéricos. Se lleva esta empresa el 59.49% del crecimiento del mercado. Aunque sigue siendo una barbaridad, ya no es la abrumadora mayoría que se producía a principios del año cuando se llevaba el 90% del crecimiento. La cotización finaliza el año en los 12.20€.  El reporte a accionistas del 3 trimestre del año se puede descargar desde aquí Destacar que en el reporte no aparece ni la palabra Spain ni Spanish y desde el punto de vista de hosting sobre todo su APUESTA CLARA por el Cloud Computing. La empresa en bolsa vale 2.960MM€ ,crece en torno al 15% y no parece mala inversión… hasta que el señor Ralph Dommermuth .. Quiera. (Posee el 38.33% de la empresa)

2. Grupo Dada. La situación de Nominalia sigue siendo más o menos estable aunque consigue finalizar con 34.668 hosts ganando sobre los 325 hosts. Su acción cotiza a 4.64€ en línea de trimestres anteriores. De momento sin movimiento.

3. Grupo Arsys. El grupo Arsys cuenta con 3 marcas de hosting, Arsys, Piensasolutions y Gravitynet. Continua siendo el  líder del mercado español con 231.533 a pesar que 1and1 se acerca MUCHO.  Crece entorno al 1% y en el sector se espera que haga algo. Por hacer algo entiendo es que compre a alguien en España o se decida a crecer internacionalmente en otros países de manera más decidida. Pienso que el 2011 será un año importante para Arsys.

4. Grupo Acens (Acens, Hostalia, Ferca, Veloxia). 3º grupo en España por número de hosts, finaliza el año con 78.407 hosts, 1503 hosts menos en términos trimestrales. Anualizando la caída es de un 7.66%.

Comentario personal de la venta de Acens. Las novias le crecen, según aparecía hoy en expansión,  hay más de 7 grupos interesados en la compra  de Acens, se habla expresamente de Telefónica, y sinceramente creo que sería un activo estratégico que aportaría valor a esta teleco. No sé cuantos clientes tienen pero que de manera directa o indirecta podrían llegar a contar con 200.000 clientes. De ahí venderles otras cosas como telefonía móvil. Expansión habla de 100 MM€ y la cifra puede estar cerquita de esas cantidades.

5. Resto de empresas. Si pensáramos en el top5 de grupos independientes se puede ver que crecen por encima del mercado, muchas de ellas no ofrecerán grandes infraestructuras pero ofrecen algo muy importante SERVICIO. Las grandes telecos siguen desaparecidas y todo parece indicar que tampoco se las espera.

Resumiendo.  United Internet sigue creciendo a su bola, Arsys no acaba de mover ficha, Acens se sigue vendiendo pero todavía no se sabe quien se lleva el gato al agua, el movimiento de Acens esta provocando que las operadoras empiecen a interesarse por el sector. Las empresas pequeñas siguen a lo suyo CRECIENDO.

Vocento Internet, III Trimestre del 2010.

Este Viernes se presentaron los resultados trimestrales de Vocento, sigo con mi seguimiento a Vocento Internet (línea de negocio centrada en Internet), creo que Vocento sigue siendo uno de los mejores grupos de comunicación a pesar de ser un poco decepcionantes los resultados.

Internet dentro de Vocento continua su tendencia de ser poco significativa (apenas un 9.19%) a pesar que en los resultados de Vocento se intente destacar tanto la parte de Internet como Audiovisual. El crecimiento de Internet es de apenas un 5.2% y el crecimiento de esta línea de negocio se produce sobre todo por la bajada de Medios Impresos y otros negocios. (Continua con esta tendencia desde hace varios trimestres)

Con  todo Vocento Internet continua mostrando un EBITDA negativo de 0.7MM€ mejorando significativamente el EBITDA del anterior año que ascendía en este trimestre a -3.5MM€. La mejora en el EBITDA se produce en todas las ramas de actividad en Internet, pero, mantiene el mismo problema de anteriores trimestres. Las líneas puras de Internet mantienen el EBITDA negativo (eso si mejoran) mientras que la única que se salva en la parte de B2B (Sarenet especialmente)

En tráfico de Internet, Vocento aumenta un 8% el tráfico y mantiene el 7º puesto en España

Por líneas de negocio en Internet destacaré.
–    Ediciones digitales (periódicos regionales + abc.es + que.es) los ingresos crecen hasta los 14.46MM€ (+11.1%) con un EBITDA de -1.07MM€. Los ingresos crecen en cerca de 1.5MM€ y el EBITDA se reduce prácticamente en 1.4MM€. Estos números son muy prometedores ya que Vocento ha conseguido convertir el aumento de ingresos en EBITDA puro y duro (la mejor de las situaciones). No es descabellado pensar que si continúan así el próximo año consigan EBITDAS positivos en las Ediciones Digitales..

–    Portales Verticales (mujerhoy.com, finanzas.com, hoymotor, hoycinema). Los ingresos se desploman un 24.8% y la única nota positiva es que se consigue reducir el EBITDA negativo. Sigo pensando que es la línea donde más claro se está metiendo la tijera.

–    Clasificados (pisos.com, Infoempleo, Autocasión, Unoauto, Tus Anuncios). Posiblemente la segunda marca a nivel nacional después de segundamano, creo que es el punto donde mejor se están haciendo las cosas desde el punto de vista de tráfico… Los ingresos crecen un 19.4% pero, el EBITDA y los resultados de Explotación apenas mejoran. Creo que en esta línea deberían seguir mejorando en tráfico y en resultados aunque veo un poco difícil de momento conseguir un EBITDA positivo.  Como nota importante es que según Vocento la bajada de ingresos en clasificada prensa se absorbe en un 80%  del aumento de los clasificados online.
–    B2B, prácticamente Sarenet. Como punto negativo destacar que los ingresos disminuyen un 6.2%. Como nota positiva, el EBITDA (+11.9%) y los Beneficios aumentan (+11%). El problema de esta rama es que entre en un proceso de reducción de ingresos que tarde o temprano se refleje en perdida de EBITDA y Beneficios.
Conclusiones personales.

1.      Ediciones Digitales y Clasificados online motor de crecimiento del grupo, mientras Portales Verticales y B2B sufren. La lógica me dice que tienen que seguir apostando fuerte por Ediciones Digitales y Clasificados, segmentos donde son muy buenos.

2.      Cuesta conseguir EBITDA positivo. Da un poco miedo que los medios físicos se tambaleen y obligue al grupo a replantearse su estrategia de Internet.  Los ingresos de los periódicos se reducen un 4.1% y consiguen salvar los muebles con una salvaje reducción en gastos de personal, aprovisionamiento y servicios exteriores. Da un poco de miedo que no se paré la hemorragia de ingresos de los periódicos.

3.      Vocento valen en bolsa 446MM€ (trimestre anterior 527), calculando lo que representa internet para Vocento en términos de facturación hablaríamos que el negocio de internet valdría 41MM€, la cantidad me sigue pareciendo pequeña por el potencial que representa Vocento.

4.      La estrategia creo que sigue siendo buena, aunque el miedo se centra en que tengan dificultades financieras para seguir desarrollando el negocio de Internet.