Blog de Josean Paunero

Los resultados del grupo Vocento han sido muy malos. Sin tener en cuenta los  extraordinarios, con 637MM€ de facturación el grupo habría tenido unas pérdidas de 103 MM. CASI NADA¡¡¡¡
Internet, la niña bonita,  representa un pírrico 6.90% de su facturación. Desde hace tiempo tengo la sensación que Internet es una “putada” para el grupo. Queda muy bonito decir que es el futuro etc.. , pero la realidad es que, si los periódicos bajan o se traslada la publicidad a Internet, algún directivo de Vocento lo va a pasar muy , muy mal.
Analizando la línea de Internet, en los últimos 9 meses se  habría obtenido unos ingresos de 44.08MM€, un EBITDA de 2.24 MM€ y un  Resultado Bruto de Explotación de… 270.000€… es decir, casí el precio pagado por Pisos.com . El otro día leía que al dueño  le habían ofrecido hasta un millón de euros, pues bien,  si la comparación fuera con el Resultado de Explotación, el año pasado Vocento habría pagado 3.27MM€ por el dominio

Por segmentos de línea de negocio sus datos serían:
1.    Ediciones Digitales: 12 Periódicos regionales + ABC.es +Que.es
a.    Ingresos 10.9MM€  (+26.9%)
b.    EBITDA  -0.2 MM€   (-119.7%)
c.    Resultado de Explotación. -0.5 MM€  (-150.8%)

2.    Portales Verticales: Hoymujer, Finanzas.com, Hoy Motor, Suplementos, Hoy Cinema
a.    Ingresos 3.04 MM€ (+14.5%)
b.    EBITDA -0.76 (-11%)
c.    Resultado de Explotación. -1.20MM€ (-41.8%)

3.    Clasificados: Infoempleo, Autocasión, Unoauto, Sacacasa, Tus Anuncios
a.    Ingresos 10.83 MM€
b.    EBITDA  0.242MM€ (-83.5%)
c.    Resultado de Explotación -0.202 MM€  (-117.3%)

4.    B2B: Sarenet, CommunicaMedia Trader, La trastienda digital.
a.    Ingresos  20.64 MM€
b.    EBITDA  2.97 MM€  (+6.5%)
c.    Resultado de Explotación 2.175 MM€ (+10.9%)

Desgraciadamente en los datos presentados por Vocento no aparecen cuales son los gastos en estos segmentos para poder analizar cual puede ser el problema.

Analizando los últimos balances presentados por los grandes bancos españoles hay una serie de puntos comunes a todos ellos:
1.    La mora esta desbocada con crecimientos medios del 209%
2.    Los bancos están adquiriendo inmuebles para evitar ejecuciones hipotecarias o concurso de acreedores.

Las noticias son  de lo más curiosas ya que tanto el BBVA como el Santander están realizados operaciones de Lease Back (Venta del inmueble para luego alquilarlo) y por otro lado están comprando los inmuebles a sus clientes. (¿Están locos estos bancos?). O los bancos se dedican a la promoción inmobiliaria o, es que, no les queda más remedio que quedarse con los inmuebles para evitar créditos morosos incobrables, pero….

¿Estas compras de inmuebles técnicamente se incluyen en la tasa de morosidad? NO
¿Lo son? Técnicamente No lo son, pero,  si te quedas con algo que no quieres por algo será…

Si valoramos estas compras como MORA, la situación de muchos bancos sería bastante peor.
Las “grandes compras” realizadas por nuestros bancos serían las siguientes.
1.    Banco Santander  2.700 MM€ en compras
2.    BBVA  340MM€ en inmuebles.
3.    Popular… No lo dice … pero tiene que estar como mínimo en 500MM€ (valorándolo igualmente que el Sabadell)
4.    Banesto 340 MM€ para el bote.
5.    Banco Sabadell 500MM€ en lo que va del año.
6.    Bankinter. No han dado números, pero por el tamaño tendría que estar cerca de la de Banesto. Pongamos 340MM€

Estas compras sumarían  un mínimo 3.880 MM€ en lo que va de año y un teórico de 4.270MM€ en compras patrimoniales.

Si, estos bancos en los primeros 9 meses del año han declarado una mora de 8.800MM€ no hace falta ser economista para pensar que la mora sería cerca de un 50% mayor de la declarada.
¿Hasta cuándo van a poder seguir los bancos convirtiéndose en inmobiliarias?
Bueno, siempre podrán “totalizar” estos préstamos a sus inmobiliarias y descontar un 90% ante el BCE o destinar los beneficios de los accionistas a comprar inmuebles.

Lo dicho, cambiar banco por inmobiliaria morosa

Era uno de los rumores más  viejos  del que se lleva hablando en Bilbao.  El continuo traslado de directivos de la capital vizcaína a Madrid era el punto de partida de la venta de la Torre de Gran Vía. Esta torre podemos decir que es una de las históricas de Bilbao y un punto muy habitual de quedada. La frase de quedar frente las fuentes del BBVA tiene sus horas contadas y tendremos que acostumbrarnos a que esta torre pertenezca a otros. La rumorología de la capital Bilbaína hablaba que esta torre se convertiría la sede de la Diputación Foral de Bizkaia, tiempo al tiempo.

Por otro lado, el BBVA se va a desprender de la sede de Gran Vía 12 así como la mayor parte de la red de sucursales que posee. El objetivo de la operación es realizar lo que se llama un lease-back para obtener de esta manera unos 1.000 Millones de Euros en recursos. Un lease back sería una operación por la que venderíamos nuestro piso a cambio de un alquiler mensual.
¿Por qué?

Seguir leyendo »

Hoy el Ibex35 ha finalizado con un mínimo anual de 9.902 puntos, perdiendo la cuota psicológica de los 10.000 puntos. Aparte de esa noticia, me quedo con que a pesar del histerismo  con el que se vive el actual momento bursátil los 5 principales bancos españoles no han marcado mínimos anuales.
1.    El Santander hizo el mínimo en 9.78€, hoy cotiza a 10,30. Estaría a un 5% de los mínimos anuales
2.    El BBVA cotiza a 10.72€, Un 5.3% por encima del mínimo anual.
3.    El Popular cotiza a 7.73€, un 18% por encima del mínimo de 6.5€
4.    El Banco Sabadell, un 8% por encima del mínimo.
5.    Banesto, un 12,8% por encima del mínimo.
Si los bancos no tocan mínimos, los que están tocando mínimos son eléctricas, telecomunicaciones etc.… es decir, el mercado está empezando a descontar un escenario por el que la crisis financiera pasé factura al resto de la economía. (Algo más que lógico.)
Estoy seguro que los grandes bancos están aguantando sus valores y que, muchos inversores a los precios de autenticas gangas hayan decidido empezar a sacar la chequera, y muchos inversores a largo plazo directamente lo vean como una oportunidad.
Las bolsas suben a la chita callando, mientras los medios de comunicación sigan cargando tintas con la crisis poco se puede hacer, los catastrofistas ganan de fijo. La bolsa tiene la mala manía de subir cuando nadie habla de ella, y si los bancos en el ojo del huracán no nos marcan los minímos, algo se cuece….

No hace falta más que ver las ofertas en depósitos de  las entidades financieras para mosquearse. Caja Madrid haciendo publicidad de un “barrilete cósmico” al 6.5% a un año, la CAM anunciando que va a ofrecer un depósito al 7% durante un año, oficinas físicas ofreciendo hasta un 6,25% por imposiciones a plazo fijo a un año… la guerra por captar pasivo parece que está perdiendo los limites.

Cuando un banco sacaba ofertas especiales que duraban un mes o un par de ellos, una persona con algo de cultura financiera podía pensar que el objetivo era simplemente de captación, la entidad podía permitirse perder dinero durante unos meses para después recuperarlo ofreciendo menos en la cuenta (la famosa cuenta Ing. direct, uno-e etc.…), vinculándolo al banco con otros productos etc.…
Pero ahora el tema es más preocupante, una entidad que está ofreciendo un 7% a un año,… lo que está haciendo es pagar Euribor + 1.45 puntos, que claro está, si se estarían cobrando hipotecas a Euribor + 3 veríamos el negocio, pero, ¿Qué confianza dan las entidades financieras cuando están dando hipotecas a Euribor +0.5? ¿Les gusta perder dinero? ¿Se han vuelto locas? ¿Qué está pasando?
La respuesta no es nada fácil, pero, como en cualquier cosa de economía la síntesis es una cuestión de oferta y demanda. Si la CAM está dispuesta a pagar a un minorista a Euribor +1.45, tener a unos sufridos comerciales bancarios aguantando la vida y obra de los nietos, las hazañas de la vecina de enfrente o cualquier otra cosa y pagar los costes operativos de la oficina… es que…. sencillamente el mayorista quiere un precio (interés) muy, muy alto por su dinero.
Para ver la situación hay que entender una serie de productos derivados  que se llaman CDS (crédito default swap), este producto es una especie de seguro por el que una empresa de seguros (AIG entre otras) está dispuesto a asegurar el pago del mismo a cambio de una cantidad.
El precio de este seguro es el que hace que unas obligaciones no demasiado buenas, puedan equipararse a obligaciones con un alto rating. (Por ejemplo bonos del estado.)
En el caso de España, un inversor tendría que pedir el interés de las letras del tesoro a un año (4.29%) + un diferencial que permita asegurarse de una manera u otra el cobro (CDS). Así de esta manera al inversor le daría igual invertir en letras o en depósitos de algún banco.
El problema, es que el precio de este seguro (CDS) ha aumentado enormemente debido a la posibilidad de impagos de los bancos. Cada entidad de un cierto tamaño tiene su seguro, entre las importantes estarían estas.
1.    CAM 650 puntos o un 6.5%
2.    Bancaja 650 puntos o un 6.5%
3.    La Caixa 229 puntos o un 2.29%
4.    Caja Madrid 215 puntos o un 2.15%
5.    Banco Popular 218 o un 2.18%
6.    Banco Pastor 283 o un 2.83%
7.    BBVA 152 o un 1.52%
8.    Santander 78 o un 0.72%

Así, por ejemplo, si la CAM decidiera pedir financiación en el mercado mayorista tendría que pagar un 4.29% + el CDS 6.5% = 10.79% (Ríete de Afinsa cuando pagaban al 10%)
Esta es la verdadera razón de la guerra del pasivo. Aunque la CAM tenga que pagar al minorista hasta un 7.5% mas el gasto de la oficina, aún con todo  le saldrá más rentable que pagar al 10.79% en el mercado mayorista.
No es tanto que den duros a cuatro pesetas, ni que el crédito se haya agotado. El problema  es que si la CAM se financia al 10% es casi imposible ganar dinero. Por esto se han lanzado como locos a captar pasivo en el canal minorista. Este es el único canal que queda a varias entidades antes de tener problemas muy serios en su negocio. (Otro canal sería el BCE pero tampoco pueden ir a saco). Si el mercado no se estabiliza y se abre a un coste de financiación razonable, muchos bancos van a tener problemas para mantener su negocio.
Los que tengan pensado invertir en depósitos. CUIDADO, no se trata solo de buscar el que más dé sino empezar a valorar el riesgo de la entidad. Esto no significa que la CAM u otro banco se vayan a la mierda, NI MUCHO MENOS. Sencillamente hay que pensar que nadie da duros a cuatro pesetas. TE PAGAN MAS PORQUE TIENES RIESGO DE PERDERLO.