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Google y las posibles consecuencias de su reducida tributación en España.

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Situación: Actualmente google declara que factura alrededor de 12 MM€ (2007), mientras, por otro lado según las estimaciones de la IAB y PriceWaterHouse Coopers,  la facturación estimada en buscadores en el 1º Semestre del 2009 ascendía a 172 MM€, si tenemos en cuenta que Google cuenta en España con el 97% de las búsquedas, es fácil hacer el cálculo que, google en España tiene que andar facturando alrededor de 325MM€ y 350MM€. Es decir, más de 300MM€ de facturación pasan por Irlanda sin pagar el Impuesto de Sociedades (30% en general salvo en Euskadi que es un 28%). Esto, supone no pagar alrededor de 100MM€ en impuestos. (Nada más y nada menos que 238.000 personas que cobrarán una de las famosas pagas de 420€)


Cuando digo que en Google alguien no es muy inteligente es por las siguientes razones.

  1. Si vemos el informe trimestral de google, vemos que el tipo medio de la compañía es del 21%, realmente la diferencia de ahorro en su tipo medio es de alrededor de 30MM€.
  2. En España existen deducciones por I+D bastante fuertes que puede hacer que el tipo real se acerque al 20%, claro, que para conseguir esto hay que abrir centros tecnológicos y estructura como la realizada por Microsoft, Telefónica, Iberdrola etc.…
  3. Los políticos con el tiempo no son tontos y Telefónica menos. La famosa “tasa google” viene a cuenta de esto, Telefónica invierte una pasta en I+D y la lógica es que los diferentes gobiernos se pongan a favor de las empresas autóctonas, que, al final pagan impuestos y crean empleo.
  4. Que alguien en un producto tenga un 97% de cuota de mercado indica que su producto es muy bueno, pero, cuando una empresa como google que según las estimaciones factura 350MM€ y gasta 10MM€ indica que está en una posición de monopolio claro  de mercado. Si estas en posición de monopolio es “fácil” que empiecen a ponerte restricciones reduciendo sustancialmente tu negocio. Por ejemplo, con el petróleo nadie pone en duda que sea un buen producto y necesario, pero, hay tenemos al estado cobrando un fuerte impuesto por el mismo. Si ahora pensamos que las búsquedas de google son el petróleo, y que las telecos son las gasolineras… el estado ya tiene la forma de cobrar un impuesto por búsqueda
  5. Que los estados vean como dejan de ingresar unos “impuestos” tan necesarios provocará que los gobiernos y las empresas “dejen” de invertir en publicidad de google por una posible mala imagen, esta mala imagen a su vez  podría generar una reducción del uso del buscador y a su vez de ingresos.

Tributar en Irlanda es completamente legal porque Irlanda pertenece a la Unión Europea, pero, creo que no es demasiado inteligente ya que con esta situación obtienes pan para hoy y hambre para mañana. Los estados tienen que ganar y como no ganen es muy fácil que se inventen tasas, impuestos y demás. Lo dicho creo que Google se equivoca.

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IV Trimestre 2009, Google para sus socios de Adsense y mercado online

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Como todos los trimestres se han presentado los resultados de google,  estos resultados son esenciales tanto para las empresas que usan Adsense como para ver el pulso del mercado online.

Puntos a destacar:

  1. Los ingresos de Google crecen un 17% hasta los 667MM%, de estos ingresos el 66.24% proceden del buscador (anterior trimestre 66.5%), el 30.62% procede del tráfico comprado (sobre todo adsense, el anterior trimestre este porcentaje era del 30.28%) y finalmente un exiguo 3.13% procede de la venta de licencias propias (3.16% en el anterior trimestre.) Con estos números podemos decir como su FUENTE PRINCIPAL de ingresos sigue siendo el propio buscador, crece un poco adsense, mientras la venta de licencias no acaba de repuntar. De momento hay que decir que Google cuenta con un fantástico buscador pero, en lo demás no acaban de verse esos números.

2.     Los clics pagados crecen un 13% de manera interanual y un 9% respecto al tercer trimestre del año, es decir, el volumen del Internet publicitario podría estar creciendo a tasas de un 13% interanual. Este dato es muy importante a largo plazo, ya que, a medida que la audiencia de Internet aumenté más parte del pastel publicitario se pasará a Internet. Buena noticia para las empresas de Internet y mala para las empresas de publicidad tradicionales.

3.    El pago por clic  crece un 5% en términos interanuales y  mejora un 2% en términos trimestrales. Este dato es muy importante ya que refleja en cierta manera que el mercado publicitario global se está recuperando en precios, en otros trimestres esté era el mayor pero en la compañía.

4.    Respecto por países sigue siendo “USA” el mercado con el 53% de los ingresos (permanece constante) y UK el segundo mercado con un 12% de los ingresos (baja un puntito).

5.    Sobre el global de la empresa destacaría que los gastos generales los mantienen en un 12%, los gastos operativos se mantienen alrededor del 30%, cifras muy similares al trimestre anterior, es decir, que es una empresa que a la medida que aumente el precio de los clics y el mercado publicitario consigue ganar  más dinero dejando un poco inalterable sus márgenes. Esto es importante ya que refleja que  posibles “chaladuras” de los gerentes no afectan a su negocio principal que es el buscador y tráfico propio.

6.    Respecto a los accionistas estos tienen que estar contentos porque el beneficio por acción crece un 53% hasta los 20.41$ provocado sobre todo por el aumento de ingresos. La acción cotiza a 550$ con un PER de 26.94 veces (anterior trimestre 34 veces) reflejando dos grandes problemas.

6.1.  Venta de acciones de sus principales accionistas.

6.2. Las inversiones no acaban de reflejarse en crecimientos de  otras líneas de negocio

6.3. 24.5 Billones de dólares en Cash,  o el 14% de su capitalización, demasiado dinero para no cagarla.

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Vocento Internet III trimestre 2009. Aumenta tráfico y aumentan las pérdidas.

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Como viene siendo habitual el viernes Vocento presentó sus resultados. Como otros trimestres ,  me quedo con la parte de Internet. Creo, que de todos los grandes medios de comunicación españoles, Vocento sigue siendo el que más está apostando por Internet y por ello hay que analizar los resultados de la compañía. Los resultados corresponden a los primeros nueves meses del año así como sus comparaciones.

 


Internet dentro de Vocento sigue sin ser excesivamente representativo (7.94%) de los ingresos (ni te digo en el resto de grupos españoles). Por ser positivos aumenta el % de Internet (teniendo en cuenta la trastienda digital) pero, este aumento se debe en gran parte a la bajada de ingresos del resto de áreas de negocio.
Vocento Internet, acrecienta su EBITDA negativo hasta los -3.5MM€ y obtiene un resultado de explotación de -6.30MM€ fundamentado por la apuesta de internet por el grupo. (Como siempre Ebitda negativos y resultados de explotación negativos  a corto pueden ser gasto a largo ó inversión a largo. El tiempo lo dirá.)
En este informe presentado a los accionistas se presenta de una manera más clara la audiencia de Internet del grupo con una forma de comparación homogénea. Según Nielsen Netview el tráfico  anual crece a un 12.9% (destacando el tráficos de pisos.com +165% y 11870.com con +110%.)
 
Por líneas de negocio:
-    Ediciones digitales (periódicos regionales + abc.es + que.es) los ingresos crecen hasta los 13.0MM€ (+18.4%) pero, el EBITDA cae hasta -2.5MM€. El resultado de explotación se encuentra en los -3MM€ con lo que es difícil ver inversiones materiales de envergadura y se desconoce si en intangibles los dotan o no. El tráfico sigue creciendo, los ingresos crecen incluso más que el tráfico , pero, el EBITDA se desploma así como el resultado de explotación.
-    Portales Verticales (mujerhoy.com, finanzas.com, hoymotor, hoycinema). Bajan en ingresos un 1.32%  y el EBITDA cae un 46%
-    Clasificados (pisos.com, Infoempleo, Autocasión, Unoauto, Tus Anuncios). Creo que están realizando un muy buen trabajo con pisos.com pero, si nos basamos “sólo” en números, éstos no pueden ser más decepcionantes. Caída de ingresos de un 21%, 3MM€ de EBITDA y -4MM€ en resultado de explotación y todo con ello con subidas de tráfico (+165% en pisos.com). No acabo de entender la explicación de la bajada (el mercado) salvo que la parte de clasificados por internet se vendiera de manera conjunta (Cross selling) y la bajada de la parte offline influyera en la online.
-    B2B, que tras la desaparición de “La trastienda digital” prácticamente se quedan con Sarenet. Destacaría que es la parte rentable del grupo en internet con una facturación de 14.9MM€ (9meses)  y con un EBITDA de 3.00MM€. El Ebitda crece un tímido 2.4%, pero, Sarenet sigue siendo una empresa rentable haciendo “maquillar” en cierta manera los resultados de Internet.

Conclusiones personales.
1.    Preocupación en crecimiento. Seguimos en un proceso de inversiones muy fuertes. El crecimiento en general del 13% se me antoja pequeño para tanta inversión. Desconozco cuál es el crecimiento “natural” de Internet a la medida que van entrando más usuarios, pero, creo que están algo por encima de la media.

2.    Si consideramos internet puro (quitando Sarenet) los ingresos de explotación caen un 1.17% debido sobre todo a la parte de clasificados.  Para el próximo trimestre hay que ver que se sigue subiendo en tráfico y que, la sangría de sobre todo clasificados empieza a menguar.

4. Si consideraramos las inversiones en Internet (por ejemplo que el resultado de explotación vaya a inversiones) y lo comparamos con el resto de líneas, este dinero invertido no es  excesivo. La cabeza del león de Vocento se llama Abc, con un resultado de explotación de -30MM€ (y aumentando ventas, no quiero ni pensar que pasaría si bajarán las ventas.). El problema no es invertir en Internet.

3.    Vocento valen en bolsa  536MM€ (trimestre anterior481MM€), si calculáramos lo que representa Internet para Vocento hablaríamos de que el negocio de Internet valdría 42MM€ (en el trimestre anterior 32MM€), cantidad que sigue antojándose como pequeña.

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III Trimestre 2009, Google para sus socios de Adsense.

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Se acaban de presentar los resultados de Google, estos resultados son fundamentales para analizar y sentir el pulso de la publicidad online. Antes de ver posibles chismorreos de foros en los que se habla si han bajado o han subido los ingresos de adsense hay que analizar un poco las cuentas de Google y sacar conclusiones. Los números están en el propio google  y solo hay que analizarlos.

Puntos a destacar:
1.    Los ingresos de Google crecen un 7% con carácter interanual hasta los 5944MM$, de estos ingresos el 66,5% corresponden a los propios sitios de Google, el 30.28% corresponde al tráfico comprado (sobre todo adsense) y finalmente un 3.16% corresponde a la venta de licencias (el buscador de google tiene alguna parte de pago o por ejemplo existe una versión de pago en googledocs, o por ejemplo la versión de pago de Picassa)… Solo viendo las fuentes de ingresos se puede ver que sobre todo para Google la parte de publicidad es la IMPORTANTE y que, la mayor parte de sus ingresos proceden de su propio tráfico. Si se hace la comparación con el año anterior los porcentajes permanecen estables.

google financieros

2.     Los clics pagados crecen un 14% de manera interanual y un 4% respecto al segundo trimestre del año, es decir, el volumen del Internet publicitario podría estar creciendo a tasas de un 14% interanual. Este dato es muy importante a largo plazo, ya que, a medida que la audiencia de Internet aumenté más parte del pastel publicitario se pasará a Internet. Buena noticia para las empresas de Internet y mala para las empresas de publicidad tradicionales.

3.    El pago por clic baja un 6% en términos interanuales y mejora un 4% respecto al segundo trimestre del año.  Es fácil comprobar que los números “salen”, si los clics aumentan un 14% y baja un 6% el precio por clic los ingresos crecen un 7-8%.  Me quedo con el dato positivo de que el precio de los clics ha aumentado un 4% respecto al 2 trimestre del año… y eso que en el tercer trimestre del año tenemos unos meses “malos” como  pueden ser Julio o Agosto.

4.    Respecto por países sigue siendo “USA” el mercado con el 53% de los ingresos (aumenta 2 puntos) y UK el segundo mercado con un 13% de los ingresos (baja un puntito). Que aumente la ponderación de USA implica que tiene que ser uno de los mercados donde antes se está notando el resurgir del mercado.

5.    Sobre el global de la empresa destacaría que los gastos generales los consiguen bajar a un 11% y sobre todo que los gastos operativos bajan del 31% al 28%. Es decir, que Google  es una empresa que gana mucho dinero y que la parte de lo que necesita para seguir ganando es poco dinero, es decir, para el pequeño webmaster supone que Google gana dinero y tiene dinero para pagarte sin problemas.

6.    Respecto a los accionistas estos tienen que estar contentos porque el beneficio por acción crece un 26.35% hasta los 5.13$ provocado sobre todo por una contención de costes y un aumento de ingresos. La acción cotiza a un PER de 34 veces reflejando sobre todo la posibilidad de fuertes aumentos de beneficio debido a la contención de gastos y aumento de ingresos.

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Vocento Internet II trimestre 2009. Cuanto más trafico consigo más dinero pierdo.

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El viernes se presentaron los resultados trimestrales de Vocento. De todo el meollo me gusta quedarme con la parte de Internet.
Internet dentro de la estructura de ingresos del grupo sigue siendo poco representativa (6.7%), La bajada de ingresos se debe por un lado a la desinversión de “La trastienda digital” (-3MM de ingresos)  y a la preocupante pérdida de ingresos en la parte de clasificados (25.5% de caída y -2MM€ de ingresos).  Si en el anterior trimestre hablamos que Internet pasaba a tener un Ebitda negativo, en este no podemos hablar más que el EBITDA continua con su especial (-1.4MM€ vs +2.33MM año anterior). Los datos de crecimiento son difíciles de saber ya que desde Abril del 2009 dejan de ser auditados por Nielsen y Ojd. Aún con todo la compañía afirma que el tráfico crece a tasas del 56%.


Por líneas de negocio:
-    Ediciones digitales (periódicos regionales + abc.es + que.es) los ingresos crecen hasta los 8.7MM€ (+16.1%) pero, el EBITDA cae un 756% hasta -1.25MM€. El tráfico crece, los ingresos crecen pero el EBITDA se desploma. Algo esta pasando y parece que llega el momento de meter la tijera.
-    Portales Verticales (mujerhoy.com, finanzas.com, hoymotor, hoycinema). Crecen en ingresos un 5.2% (el trimestre anterior era +3.5%), pero, a pesar de todo no consiguen poner el EBITDA en positivo. El Ebitda baja un 33% hasta los -.05MM€
-    Clasificados (pisos.com, Infoempleo, Autocasión, Unoauto, Tus Anuncios). Su situación empieza a ser muy preocupante. A pesar del cambio de imagen con pisos.com pierden 2MM€ de facturación en el semestre y el EBITDA pasa de aportar 0.5MM€ a suponer una losa prácticamente de 2MM€, es decir,  los costes del apartado de clasificados se encuentran en un estructural 7MM€.
-    B2B, que tras la desaparición de “La trastienda digital” prácticamente se quedan con Sarenet. Destacaría que es la parte rentable del grupo en internet con una facturación de 10.2MM€ y con un EBITDA de 2.1MM€. La facturación baja un 26% pero el EBITDA crece un 7.6% ,un lujazo. En el sector hay rumores que Vocento estaría escuchando ofertas para vender Sarenet y centrarse en un negocio más estrictamente media. Un error creo.
-    Compra del 33% de 11870.com, se desconoce en qué negocio se integrará el portal o si mantendrá la independencia.

Conclusiones.
1.    Preocupación en crecimiento. Parece que la máxima es crecer y dejar a un lado los beneficios. El grupo crece a tasas muy fuertes, pero, cuanto más crece más dinero pierde. Habrá un punto en el que se tenga que empezar a primar la obtención de resultados.
2.    La venta de la participación que tenía en Telecinco tiene los visos en centrarla una parte importante en Internet. Todo huele a movimientos muy fuertes en el sector ya que Vocento sale de Telecinco con 70 Millones de plusvalías.
3.     No consiguen convertir el aumento de visitas en ingresos. Es difícil saber el tráfico que tiene el grupo ya que desde abril dejan de estar auditados por Nielsen. Creyendo al grupo que afirma que el tráfico crecería a un tasa del 56% podemos estimar por una sencilla regla de tres que el CPM medio estaría bajando a tasas del 26.6% cifras superiores a las registradas por google y su red Adsense.
4.    Menos mal que el tráfico crece a tasas muy elevadas ya que si no hubieran crecido en tráfico los resultados hubiesen sido escandalosamente malos. Da miedo la rigidez que tienen ante los cambios como los producidos en el sector de clasificados.
5.    Vocento valen en bolsa 481MM€, si calculáramos lo que representa Internet para Vocento hablaríamos de que el negocio de Internet valdría 32MM€, cantidad que parece pequeña.

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