Vocento Internet, I Trimestre del 2010.

Se acaban de presentar los resultados trimestrales de Vocento, desde hace varios meses realizó el seguimiento de Vocento Internet sobre de la parte de negocio de Internet. Sigo pensando que Vocento es de los grupos de comunicación con mejor visión de futuro y que más atiende a la dinámica de Internet.

Internet dentro de Vocento sigue sin ser representativa ya que supone un 9.47% (anterior trimestre 8.7% y trimestre del año anterior 8.66%) de los ingresos de explotación y un 10.9% de la venta de publicidad. El crecimiento de Internet se sigue produciendo por  la bajada de los Medios Impresos y otros negocios, aún con todo creo que se va notando el crecimiento de este segmento en el negocio y confío que en los próximos meses aumente.

Con todo Vocento Internet ha tenido un resultado de explotación negativo de 1.35MM€, pero, mejor que la del año anterior de -1.61MM€, la mejora se ha producido a su vez en el EBTIDA con – 0.26MM€ respecto a -0.75MM€ del año anterior.  La mejora se produce en todas las ramas de actividad de Internet pero, hay un cierto problema y es que, ninguna de las líneas “puras” de contenidos en Internet consigue ni EBITDA ni beneficios positivos. (El B2B es la línea que está aportando beneficios y Ebitda)

En tráfico Vocento Internet consigue mejorar un 5% manteniéndose en el puesto nº7 de España  y teniendo bastantes posibilidades de seguir creciendo y llegar a estar en un top 5.

Por líneas de negocio en Internet destacaré.
–    Ediciones digitales (periódicos regionales + abc.es + que.es) los ingresos crecen hasta los 4.46MM€ (+10.3%) con un EBITDA de -0.62MM€. Los ingresos crecen en 0.4MM€ pero, el EBITDA negativo solo se reduce en 0.1MM€, es decir, el crecimiento de ingresos conlleva un aumento de gastos. Esto se puede producir porque Vocento sigue invirtiendo en Ediciones Digitales, o porque esté en un negocio de crecimiento constante a escala (la peor de las situaciones) .Haciendo un cálculo rápido Vocento Internet necesitaría aumentar casi un 50% los ingresos para obtener un EBITDA positivo.

–    Portales Verticales (mujerhoy.com, finanzas.com, hoymotor, hoycinema). Se reducen los ingresos un 15.8%, aunque mejora el EBITDA y el resultado de explotación. Tiene pinta que se ha metido tijera en esta línea de negocio porque si se reducen los ingresos y mejora el EBITDA es que se han tocado mucho el apartado de costes.

–    Clasificados (pisos.com, Infoempleo, Autocasión, Unoauto, Tus Anuncios). Posiblemente la segunda marca a nivel nacional después de segundamano, creo que es el punto donde mejor se están haciendo las cosas. Los ingresos crecen un 12.9% pero, el EBITDA y los resultados de Explotación apenas mejoran. Con estos números todo parece indicar que es la gran apuesta de Vocento Internet por crecer y donde se van a ver buenos números en los próximos trimestres.
–    B2B, prácticamente Sarenet. El B2B sigue creciendo a buen ritmo  en EBITDA y Resultado de Explotación, el único pero que habría que ponerle es que los ingresos se reducen un 6%
Conclusiones personales.

1.  Ya no es crecer en todo. Se empieza a ver cuáles son las apuestas del grupo (Ediciones Verticales y Clasificados) versus Portales Verticales y B2B. Parece que el dinerito está para estas dos ramas y  es donde se están realizando las inversiones más cuantiosas.

2.  A pesar de crecer, los números no  consiguen trasladarse a beneficios y Ebitda. Da miedo pensar que se esté en un negocio con crecimiento constante a escala. Lo bueno de Internet es que se creen estructuras con crecimiento exponencial en beneficios.

3.    Vocento vale en bolsa 527MM€ (trimestre anterior 549MM€),  calculando lo que representa internet para Vocento en términos de facturación hablaríamos que el negocio de Internet valdría 52MM€ (trimestre anterior 47MM€ y III trimestre del 2009 42 MM€),  la cantidad es pequeña para lo que representa, pero trimestre a trimestre se va viendo como Vocento se va convirtiendo en una empresa cada vez más de Internet.
Hay que estar atentos sobre todo a la sección de clasificados donde puede convertirse en una amenaza seria para segundamano.

La engañada de los planes de pensiones privados.

Interesante un artículo en invertía en el que se comenta un estudio de Pablo Fernández y Javier del Campo (IESE) sobre la rentabilidad de los planes de pensiones , en el informe, se comprar planes de pensiones con otras inversiones alternativas el estudio es concluyente en:
–    La rentabilidad de los Sistema de Empleo (son planes creados por las empresas y con poder de negociar comisiones inferiores) ganan en TODOS los plazos a la Rentabilidad de los sistemas individuales. En un plan de pensiones individual hay que pagar a la gestora y la comisión del gestor bancario,  en cambio en el Sistema de empleo (empresa) sólo habría que pagar a la gestora, de ahí las grandes diferencias en rentabilidad.  Aunque pueda parecer poco  un punto en 15 años puede ser un 20% de diferencia en rentabilidad.

–    La bolsa a largos plazos (5, 10,15 años) es la mejor inversión y eso que LA COMPARACIÓN ES SOLO CON EL INDICE DE LA BOLSA DE MADRID  que no incluye los dividendos repartidos, gracias a Bolsa y Mercados se puede ver el Ibex35 con dividendos, que en la actualidad andaría cotizando alrededor de los 19.000 vs los 10.500 del IBEX 35. La verdad es que es para cortar cabezas  que  unos gestores PROFESIONALES no consigan superar al Índice de la Bolsa (Ibex 35),  parece ser que no se conforman simplemente con CHUPAR los dividendos. Estas “mierdillas” de rentabilidades las obtienen gracias a actividades tan sencillas como comisiones de gestión o simplemente comisiones de compra/venta, es tan fácil hacer pérdidas al cliente (y ganancias al banco) como comprar y vender todos los días para generar unos bonitos bonus en comisiones y unas bonitas pérdidas para los clientes.

–    En los últimos años se han pasado de 302 fondos a más de 1.000, y de gestionar 5k millones a 84k millones, ESTA CLARO PARA QUIEN ES EL NEGOCIO.

Los medios de comunicación no hacen más que bombardearnos que en los próximos años tenderemos a un sistema mixto, pero… ¿Con estas condiciones donde los que ganan son los bancos, porque me voy a fiar de los planes de pensiones?,  ¿para cuando dejarán que cada uno puede realizar su plan de pensiones de la manera que él considere?, ¿Es tan difícil que se creen cuentas de bolsa donde puedas comprar y vender acciones pero, que al no desinvertir sea considerado un plan de pensiones con las ventajas  fiscales que tiene?

Google y sus resultados, el precio por clic sube un 5%. ¿Brotes verdes en la publicidad online?

Google acaba de presentar sus resultados,  sus informes son excelentes ya que no sólo publican resultados concernientes a los propios accionistas,  si no que también publican informaciones para los propios socios-afiliados de adsense.

El informe se puede bajar desde aquí , pero, tanto para webmasters como a inversores destacaría lo siguiente:

1.    Los ingresos crecen un 3% respecto al año anterior hasta los 5.52B$. Estos son ingresos completos (no se deducen el TAC (traffic acquisition costs o costes de de adquisición de tráfico.). El TAC de este trimestre fue el 27% de los ingresos o 1.45B$.

2.    Los ingresos procedentes del propio Google representan un 66% del total, con un crecimiento del 3% respecto al año anterior. Este dato es importante ya que denota la importancia del tráfico propio que es el que realmente puede controlar la compañía.

3.    Las paginas afiliadas a google (sobre todo adsense) totalizan 1.68B$, o que es lo mismo el 31% de los ingresos y representan un un crecimiento del 2% respecto al año anterior, es decir, los anunciantes prefieren anunciarse en el propio tráfico de google que en las websites de afiliados. Si pueden elegir, eligen al propio Google. Si hacemos la diferencia entre los que google ingresa 31% de ingresos vs lo que paga 27% de los gastos, podemos estar hablando que google repartiría prácticamente el 87% de los ingresos. Si lo calculáramos quitando los 218MM$ correspondiente a ciertos partners con acuerdos especiales, (y suponiendo que no se ingresará nada) el margen que tendría google del programa adsense serían del 27%. Este dato es importante ya que hay foros que hablan que el margen con el que juega google en adsense estaría por encima del 50% (la media nos indica que no.)

4.    Los ingresos procedentes de fuera de EEUU representan el 53% del total de los ingresos, un 1% adicional. En el caso de que el tipo de cambio habría sido constante en el 2008 y en el 2009 el crecimiento del mercado internacional habría sido superior. El Reino Unido representa el 13% de los ingresos un 1% menor que el año anterior. Es decir, el crecimiento parece que se está produciendo en los países de habla no inglesa, aunque él  % de ingresos de habla inglesa sigue siendo el principal.

5.    El número de clics pagados en adsense aumentó un 15% respecto al 2008 y respecto al primer trimestre del 2009 decrecieron un 2%.  El precio por clic medio bajo un 13% respecto al 2008 y CRECIÓ un 5% respecto al primer trimestre del 2009. Es decir, por un lado parece que adsense está llegando a sus máximos ya que es la primera vez que los clics en adsense decrecen (2%), y por otro lado que el clic medio crezca un 5% indica que el mercado de la publicidad online va mejorando.

6.    En el apartado de costes destacar que los gastos operaciones bajaron a 1.54B$ sobre todo por una mejor optimización de los gastos en comisiones bancarias y en la optimización en IT y personal.(El personal se redujo en 378 personas y finaliza el trimestre con 19.786)

7.    Los beneficios subieron al 34% de los ingresos ó 1.87B$ y el Beneficio por acción se sitúo en 4.66$ un 18% más que en el trimestre anterior.

Los números no son malos reflejan unos tímidos brotes verdes en la publicidad online y el aumento de beneficios se produce sobre todo por una reducción de los costes tanto de personal como de IT.

VOCENTO INTERNET.Invierte los resultados de los primeros 9 meses en la compra de pisos.com

Los resultados del grupo Vocento han sido muy malos. Sin tener en cuenta los  extraordinarios, con 637MM€ de facturación el grupo habría tenido unas pérdidas de 103 MM. CASI NADA¡¡¡¡
Internet, la niña bonita,  representa un pírrico 6.90% de su facturación. Desde hace tiempo tengo la sensación que Internet es una “putada” para el grupo. Queda muy bonito decir que es el futuro etc.. , pero la realidad es que, si los periódicos bajan o se traslada la publicidad a Internet, algún directivo de Vocento lo va a pasar muy , muy mal.
Analizando la línea de Internet, en los últimos 9 meses se  habría obtenido unos ingresos de 44.08MM€, un EBITDA de 2.24 MM€ y un  Resultado Bruto de Explotación de… 270.000€… es decir, casí el precio pagado por Pisos.com . El otro día leía que al dueño  le habían ofrecido hasta un millón de euros, pues bien,  si la comparación fuera con el Resultado de Explotación, el año pasado Vocento habría pagado 3.27MM€ por el dominio 🙂

Por segmentos de línea de negocio sus datos serían:
1.    Ediciones Digitales: 12 Periódicos regionales + ABC.es +Que.es
a.    Ingresos 10.9MM€  (+26.9%)
b.    EBITDA  -0.2 MM€   (-119.7%)
c.    Resultado de Explotación. -0.5 MM€  (-150.8%)

2.    Portales Verticales: Hoymujer, Finanzas.com, Hoy Motor, Suplementos, Hoy Cinema
a.    Ingresos 3.04 MM€ (+14.5%)
b.    EBITDA -0.76 (-11%)
c.    Resultado de Explotación. -1.20MM€ (-41.8%)

3.    Clasificados: Infoempleo, Autocasión, Unoauto, Sacacasa, Tus Anuncios
a.    Ingresos 10.83 MM€
b.    EBITDA  0.242MM€ (-83.5%)
c.    Resultado de Explotación -0.202 MM€  (-117.3%)

4.    B2B: Sarenet, CommunicaMedia Trader, La trastienda digital.
a.    Ingresos  20.64 MM€
b.    EBITDA  2.97 MM€  (+6.5%)
c.    Resultado de Explotación 2.175 MM€ (+10.9%)

Desgraciadamente en los datos presentados por Vocento no aparecen cuales son los gastos en estos segmentos para poder analizar cual puede ser el problema.

En la crisis financiera los bancos NO tocan mínimos.

Hoy el Ibex35 ha finalizado con un mínimo anual de 9.902 puntos, perdiendo la cuota psicológica de los 10.000 puntos. Aparte de esa noticia, me quedo con que a pesar del histerismo  con el que se vive el actual momento bursátil los 5 principales bancos españoles no han marcado mínimos anuales.
1.    El Santander hizo el mínimo en 9.78€, hoy cotiza a 10,30. Estaría a un 5% de los mínimos anuales
2.    El BBVA cotiza a 10.72€, Un 5.3% por encima del mínimo anual.
3.    El Popular cotiza a 7.73€, un 18% por encima del mínimo de 6.5€
4.    El Banco Sabadell, un 8% por encima del mínimo.
5.    Banesto, un 12,8% por encima del mínimo.
Si los bancos no tocan mínimos, los que están tocando mínimos son eléctricas, telecomunicaciones etc.… es decir, el mercado está empezando a descontar un escenario por el que la crisis financiera pasé factura al resto de la economía. (Algo más que lógico.)
Estoy seguro que los grandes bancos están aguantando sus valores y que, muchos inversores a los precios de autenticas gangas hayan decidido empezar a sacar la chequera, y muchos inversores a largo plazo directamente lo vean como una oportunidad.
Las bolsas suben a la chita callando, mientras los medios de comunicación sigan cargando tintas con la crisis poco se puede hacer, los catastrofistas ganan de fijo. La bolsa tiene la mala manía de subir cuando nadie habla de ella, y si los bancos en el ojo del huracán no nos marcan los minímos, algo se cuece….