Bankia porque puede valer 0,€ la acción.

Por mucho que insistan que no se está produciendo la intervención de Bankia, está se encuentra en marcha y no tiene marcha atrás.  No  se  habla directamente de intervención por no provocar un cierto “caos” entre clientes, empleados y accionistas , pero  lo que se está produciendo es una intervención en toda regla.

La situación para el accionista de Bankia es fatal y tiene muchas probabilidades de que sus acciones valgan 0. Hagamos cuentas.

1. La capitalización actual de Bankia es de 4.510MM€, si el estado inyecta un mínimo de 7.000MM€, los accionistas habrías visto diluirse su participación en un 61%.

2.  BFA, matriz de Bankia, el banco malo, ó dicho de otra manera donde tienen los mayores pufos inmobiliarios también puede ser intervenida este viernes, si  esto se produce sería bastante lógico que el estado fusionará BFA y Bankia, se calcula que para BFA hacen falta 13.000 MM€, si se considera que BFA vale prácticamente 0, nos sale que el estado aporta 20.000€ que sumados a la capitalización actual de Bankia (4.510 MM€) nos da que el accionista de Bankia se queda con un 18% de la compañía, no pierde todo, pero casi.

3. El problema de Bankia es su enorme deuda de impagos sobre todo vinculado al sector inmobiliario. Si se siguen produciendo bajadas en los precios inmobiliarios esto afectará directamente a sus provisiones, Bankia cuenta con unos “activos tóxicos de 37.500MM€” por ahora. Si necesita más provisiones al estado no le quedará más remedio que meter más dinero haciendo que las acciones de los actuales accionistas de Bankia se sigan diluyendo. Los números me salen que Bankia apenas vale medio euro.

4. Por otro lado en  la mayor parte de las veces que se ha producido una nacionalización de un banco ,el accionista llega a perder hasta el 90% de su dinero, por no decir TODO… ¿Porqué Bankia va a ser diferente?

III Trimestre 2010, Mercado Español de Alojamiento Web y dominios. Comentarios personales.

Dios como pasa el tiempo! Otro trimestre que cae , y el séctor de dominios y alojamiento web se sigue moviendo, Y VAYA QUE SE MUEVE.

La noticia del trimestre ha sido la “”filtración”” de la posible venta-valoración  del grupo Acens por un rango entre 130 y  150 Millones de Euros. Sobre está noticia hubo mucho movimienton, ya que, este tipo de filtraciones no suelen ser normales. (Mi opinión personal más adelante.). Como segunda noticia (para España)  sería el cartel de en venta de la empresa Godaddy, (demasiados rumores como para publicar una cantidad)

Como datos curiosos del trimestre.

–          1and1 que ha invertido una gran cantidad de dinero para conseguir clientes y parece que se relaja en la inversión publicitaria. Ya no aparece siempre en primeras posiciones.

–          Las empresas pequeñas siguen creciendo de una manera importante a pesar de la crisis. Hay que destacar y FELICITAR el trabajo de  empresas como dinahosting, abansys, cdmon, sync, dondominio, webstudio, redcoruna etc… empresas que a pesar de tener “poco” capital social logran seguir creciendo. El secreto… buena atención al cliente.

El sector se mueve muy rápido y en los próximos meses continuará el proceso de  concentración. Este análisis trimestral hay que tomárselo como una tendencia y olvidarse de un número en concreto.

Mercado de dominios en España
Dominios.es. (Fuente nic.es) El III trimestre del año lo finalizamos con 1.238.251 dominios, una subida importante de 31.000 dominios (muy por encima del anterior trimestre de 4.000 dominios). Red.es  está haciendo un buen trabajo para que en no mucho tiempo se pase del fatídico 1.200.000 dominios. La subida trimestral equivaldría a un crecimiento interanual del 10,2% De este tld destacaría:

  1. Movimiento en redes sociales. Desde hace poco tiempo red.es tiene su twitter http://twitter.com/dominiospuntoes, espero que no tarden demasiado en tenerlo en Facebook o en tuenti por ejemplo.
  2. Nic.es cuenta con 90 Agentes Registradores, manteniéndose estable el número de agentes registradores.

Dominios genéricos. (Fuente: webhosting.info). La base es bastante manipulable por lo que su uso hay que utilizarlo en base de cantidades relativas.  Según la citada web, a 12 de Octubre del 2010 existían 1.395.499€, esta cantidad supone que los genéricos en España están creciendo a tasas de un 9.09% (un poco peor que el trimestre anterior). Dentro del mercado de los genéricos me sorprende que no se haya  perdido cuota de mercado  tras la subida de precios (efecto sustitución) y la posible no renovación del mercado “domainer”. Todavía falta tiempo para ver qué ocurre pero la bajada en el trimestre ha sido insignificante como para pensar que el efecto “domainer” haya influido.

Dominios .eu. Eurid finaliza el trimestre con 81.731 dominios, obteniendo de esta manera un crecimiento absoluto de 2.001 dominios (todavía no recupera la bajada de dominios no renovados del sunrise), de manera interanual el .eu crecería a tasas de un 10,02%

Resumiendo: El mercado sigue creciendo a tasas muy cercanas a un 10%, el trimestre ha sido sorprendente en el sentido que los principales tlds crecen a unas tasas muy, muy, muy parecidas.

Mercado de Hosting en España.
Los datos que se disponen teóricamente solo serían de una fuente Webhosting.info, datos que como otras veces hemos comentado no son del todo fiables. De los .es se desconoce información de hosts con lo que los datos podrían ser diferentes. Como otros trimestres el mercado hispano lo dividiría en grupos.

1 United Internet, en España sobre todo se vende como 1and1.es .El trimestre lo finaliza con 185.735 hosts (15.905 hosts adicionales). La sensación es que el crecimiento ya no es tan alegre como en otros trimestres, por un lado porque se les ve “menos” publicitariamente hablando y por otro lado, porque este trimestre se han llevado el 50,1% de las nuevas altas. Aunque  ES UNA BARBARIDAD venimos de que en trimestres anteriores 1and1 obtenía el 88% del crecimiento  del mercado. La cotización de United Internet se sitúa en 11.52€ con un crecimiento en el trimestre del 27%. El reporte del primer semestre se puede descargar desde aquí

Del reporte a accionistas de United Internet  destacaré que la palabra spanish aparece una vez (y es para hablar del mercado del .es) y Spain otra vez (y es para referirse como a “otros”) y del mercado de Hosting tampoco es que se hable demasiado….  United Internet vale en bolsa 2.840MM€ y factura sobre los 1.800MM€, es decir un ratio de valor en bolsa sobre facturación de  1.57 veces. Y, si lo calculamos sobre EBITDA, hablamos de un multiplicador de 7.80 veces.

2. Grupo Dada. La situación de Nominalia sigue manteniéndose de la misma manera que otros trimestres, acaba el trimestre ganando 118 hosts, y no se puede decir nada más que se encuentra estabilizada (pero hay empresas pequeñas que están creciendo a tasas muy fuertes). Parece que de un gran player como podría ser se encuentra en un standby a la espera de lo que pueda suceder con Dada su empresa matriz que cotiza en la actualidad a 4.74€ (trimestre anterior a 3.94€)

3. Grupo Arsys. El grupo Arsys cuenta con 3 marcas de hosting, Arsys, Piensasolutions y Gravitynet. Desde hace un tiempo en Webhosting.info ya suman las tres franquicias. Es el líder del mercado en España a pesar del apretón de 1and1.es, El trimestre lo finalizan con 230.988 hosts, sigue manteniéndose en cierta manera plano ya que apenas logra crecer a tasas de un 1.52% de manera interanual. Salvando a los hosts pequeños, ante  una posible bajada de ritmo en 1and1 Arsys tiene que ser uno de los ganadores del mercado.

4. Grupo Acens (Acens, Hostalia, Ferca, Veloxia). 3º grupo en España por número de hosts. No tengo ni idea del tiempo que llevan bajando en el número de Hosts, el trimestre lo finalizan con 79.940 hosts 1.704 hosts menos. Si anualizamos su caída nos daremos cuenta que se encuentran cayendo a tasas interanuales del 8.34%. Si pensamos que el mercado crece a tasas de un 10% y tú caes a un 8 yo creo que algo está pasando.

Comentario personal de la venta de Acens. Cualquiera que haya seguido mi blog podrá ver  que en número de hosts no hacen más que bajar desde hace un par de años y eso que el mercado CRECE. Mi única explicación es que el NEGOCIO de Acens se encuentre en proyectos grandes y centros de datos, así, el cliente pequeño (te da número) no es demasiado importante ni en tu facturación, ni en tu ebitda. Quien adquiera Acens tiene que pensar que adquiere una gran empresa con un cierto prestigio en el sector (hace un par de años creo que era mayor de lo que es en la actualidad), una empresa que puede tener un fuerte Ebitda (en algunos productos está fuera de mercado y eso va a todo a EBITDA), y que, si piensa que su negocio es el alojamiento web y registro de dominios normal va a tener que dar un buen giro para conseguir crecer a mercado. Según Expansión (16/02/2010) en el 2009 Acens facturó 30MM€ y tuvo un EBITDA de 11.5MMe. Sin conocer los datos del 2010 y pensando en los multiplicadores de United Internet, Acens valdría 90MM€ por EBITDA y 45MM€ según multiplicador de ventas. Dependiendo de los resultados del 2010 y teniendo en cuenta solo EBITDA podría ser posible la valoración de 130-150MM€ (vamos que por EBITDA me lo creo, aunque por valoración por ventas como que no.)

5. Resto de empresas. Si pensáramos en el top5 de grupos independientes se puede ver que crecen por encima del mercado, muchas de ellas no ofrecerán grandes infraestructuras pero ofrecen algo muy importante SERVICIO. Las grandes telecos siguen desaparecidas y todo parece indicar que tampoco se las espera.

Resumiendo.  United Internet disminuye su crecimiento que sobre todo lo aprovechan los pequeños hosters. Arsys se mantiene líder aunque crece a tasas pequeñas (por debajo de mercado) mientras Acens (con el cartelito de se vende) sigue cayendo. (Aunque hay que decir que tiene un excelente EBITDA)

Pocoyo, al parqué con un PER de 424 veces. La activación del MAB

Zinkia será en Julio del 2009 la primera empresa española en cotizar en el MAB (mercado alternativo bursátil),  el cierre del grifo bancario, el  repunte del mercado bursátil así como una necesidad de liquidez para encarar nuevos proyectos (largometraje de Pocoyo, línea de productos para adolescentes  y una nueva serie que se llamará Mola Nogoru) son la razón del salto bursátil de la empresa.

La salida a bolsa de Zinkia se produce únicamente para inversores cualificados (mínimo 50.000€) y corresponderá a la Sociedad de Valores Banesto Bolsa realizar la colocación y suministrar liquidez.

Últimos balances presentados de Zinkia.
Mirando en Einforma podemos ver que los datos del 2007 no son del todo buenos ya que a pesar de facturar 4.199.000€ (53% de crecimiento), el beneficio apenas fue de 55.000€ (Caída de un 70% del beneficio.). La empresa cuenta con 81 personas, 2MM€ de Capital Social y quizás su mayor problema…. Pocoyo supone prácticamente el 90% de los ingresos. (Los datos del 2008 no están presentados aunque según hemos podido leer en prensa, la facturación estaría cerca de los 6MM€, el número de personas trabajando sería de 100 pero se “omite” el beneficio….)

Por otro lado, según se ha podido leer en diversos medios de comunicación el objetivo de Zinkia es obtener entre 20 y 25 Millones de Euros, cifra que si solo miráramos los datos del 2007 me parece un poco exagerada. Si hiciéramos el cálculo de valorar TODA la empresa a su objetivo de colocación (no tendría demasiado sentido porque los actuales accionistas se quedarán con una parte sustancial de la empresa) el múltiplo que nos saldría del PER sería un fantástico 424 veces. (Ni google salió con ese PER)

Lo más parecido que se me ocurre para valorar a una empresa como Zinkia sería Disney cuya cotización nos muestra un PER de 12.26 veces.

A la hora de valorar la empresa hay que pensar en el precio y los multiplicadores que se colocan. Si pregunto a los hijos de unos amigos (Nora y Asier) si merecería la pena comprar a Pocoyo la respuesta sería de un claro SI, pero, a la hora de invertir comprar algo con un PER tan elevado sería para pensárselo muy mucho. Si consiguen los proximos 5 años crecer a tasas de un 60%-70% Pocoyo será una MUY BUEN INVERSION, pero en el caso que no consigan crecer a esos ritmos la bajada bursátil será fuerte.

Me parece muy bien que comiencen a cotizar en el MAB empresas españolas, pero da un poco miedo que las valoraciones sean demasiado altas y se genere una cierta inquietud ante el MAB.

Jornada de Business Angels en Bizkaia – Venture Academy por Entrinnova.

Acabo de llegar de una jornada muy interesante de Business Angels patrocinada por Entrinnova y la UE. La jornada inaugural a versado sobre una Introducción al “Angel Investing” en la que han participado Alfonso Urien (Entrinnova), José Ignacio Gallardo (Entrinnova) Paolo Anselmo (IBAN Italia) y Francesco Marini (Business Angel italiano).

De primeras me ha sorprendido que una empresa de Venture Capital como Entrinnova se “dignará” a crear relaciones con Business Angels. El mercado que se dirigen el Venture Capital y Business Angels es diferente y no acabo de entender como asociaciones, redes o contactos entre Business Angels y Venture Capital no son más estrechos. Que una empresa de Venture Capital invierta en proyectos que cuentan con Business Angels es un punto adicional a la hora de invertir. Realizar un trabajo  sobre las redes de BA me parece OBLIGATORIO para diferentes empresas de Venture o Capital riesgo, lo dicho un 10 para Entrinnova.

La sesión ha sido muy curiosa ya que se han mezclado todo tipo de idiomas, parte inglés, parte castellano y parte en ITALIANO 🙂 , de todo lo hablado me quedo con 3 puntos.
1.    La importancia de la sindicación de BA. El objetivo es claro, REDUCIR RIESGOS. Necesidad de menos capital, diversificacion de riestos y sobre todo que analizando una empresa varios BA es mas dificil cometer un default.
2.    Las inversiones medias en Italia por empresa, rondaban los 200.000€. Este punto me recuerda a un post de Eneko Knörr que hablaba sobre los PowerPoint de un millón de Euros . Hay algo que no cuadra por un lado la gente pide millonadas  y por otro lado las inversiones medias son bastante más bajas.
3.    La importancia de la Due Dilligence y el coste máximo estimativo para realizarla de 15.000€. Algo completamente lógico ya que si hablamos de inversiones de 200.000€, no puede ser que el dinero se invierta enteramente en al Due Dilligence.
Estoy contento porque se ven movimientos en BA en Euskadi, la conferencia de Entrinnova, o la red BANEuskadi. De momento Entrinnova tiene idea para Noviembre de realizar la continuación de esta jornada con la participación de especialistas jurídicos y expertos en materia fiscal.

VOCENTO INTERNET.Invierte los resultados de los primeros 9 meses en la compra de pisos.com

Los resultados del grupo Vocento han sido muy malos. Sin tener en cuenta los  extraordinarios, con 637MM€ de facturación el grupo habría tenido unas pérdidas de 103 MM. CASI NADA¡¡¡¡
Internet, la niña bonita,  representa un pírrico 6.90% de su facturación. Desde hace tiempo tengo la sensación que Internet es una “putada” para el grupo. Queda muy bonito decir que es el futuro etc.. , pero la realidad es que, si los periódicos bajan o se traslada la publicidad a Internet, algún directivo de Vocento lo va a pasar muy , muy mal.
Analizando la línea de Internet, en los últimos 9 meses se  habría obtenido unos ingresos de 44.08MM€, un EBITDA de 2.24 MM€ y un  Resultado Bruto de Explotación de… 270.000€… es decir, casí el precio pagado por Pisos.com . El otro día leía que al dueño  le habían ofrecido hasta un millón de euros, pues bien,  si la comparación fuera con el Resultado de Explotación, el año pasado Vocento habría pagado 3.27MM€ por el dominio 🙂

Por segmentos de línea de negocio sus datos serían:
1.    Ediciones Digitales: 12 Periódicos regionales + ABC.es +Que.es
a.    Ingresos 10.9MM€  (+26.9%)
b.    EBITDA  -0.2 MM€   (-119.7%)
c.    Resultado de Explotación. -0.5 MM€  (-150.8%)

2.    Portales Verticales: Hoymujer, Finanzas.com, Hoy Motor, Suplementos, Hoy Cinema
a.    Ingresos 3.04 MM€ (+14.5%)
b.    EBITDA -0.76 (-11%)
c.    Resultado de Explotación. -1.20MM€ (-41.8%)

3.    Clasificados: Infoempleo, Autocasión, Unoauto, Sacacasa, Tus Anuncios
a.    Ingresos 10.83 MM€
b.    EBITDA  0.242MM€ (-83.5%)
c.    Resultado de Explotación -0.202 MM€  (-117.3%)

4.    B2B: Sarenet, CommunicaMedia Trader, La trastienda digital.
a.    Ingresos  20.64 MM€
b.    EBITDA  2.97 MM€  (+6.5%)
c.    Resultado de Explotación 2.175 MM€ (+10.9%)

Desgraciadamente en los datos presentados por Vocento no aparecen cuales son los gastos en estos segmentos para poder analizar cual puede ser el problema.